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2019年177只债券违约 新增违约主体38家 高评级信仰被打破

  2019年中国债券" target="_blank">债券市场违约不断,全年共有177只债券违约,涉及金额达1435.28亿元,其中有38家发行主体首次在债券市场" target="_blank">债券市场发生违约。2018年以来的集中违约状态并未在2019年得到实质性改善,债券违约情况愈演愈烈。

  2019年已经收官,这一年,中国债券市场违约不断,明星企业违约频频。据京东数科统计,截至12月末,2019年共有177只债券违约,涉及金额达1435.28亿元,其中有38家发行主体首次在债券市场发生违约。2018年以来的集中违约状态并未在2019年得到实质性的改善,债券违约情况愈演愈烈。

  数据显示,自2014年“11超日债”开启中国信用债市场违约以来的5个年度,无论是首次违约主体数,还是新增的违约债券数量、资金规模整体都呈现出上升趋势。与5年前相比,2019年违约债数量增加了6倍多,涉及金额10倍有余,再创历史新高。透视2019的新增违约主体可以发现,其中民企居多,并分布于各个行业与区域,行业特征、区域特征并不明显。

  违约主体以民企居多且行业分散

  根据京东数科的统计,2019年新增违约主体共38家,其中民企达到了34家,占比从2015年的82.6%扩大至2019年的89.5%,依旧保持高位,民企债违约情况没有明显改善。业内人士认为,民企本就处于信用链条末端,而近年来的去杠杆叠加严监管更是进一步收紧了信用和融资渠道。另外,股市筹资额下降、股权质押风险上升等因素都共筑了违约债导火索。

  光大证券表示,发债时,政策宽松,而到期时,外部环境剧烈变化,企业资金周转困难,市场避险情绪高涨,导致违约债集中爆发。民企特别是中小民企抵御风险能力较差,在此周期中最为“受伤”。在包商银行事件影响下,未来中小银行的信用供给会不可避免的出现收缩,这将对民营企业融资造成不利影响。前期融资过于激进的、业务过于多元化的主体,其暴露出风险的概率更高。

2019年177只债券违约 新增违约主体38家 高评级信仰被打破

2019年177只债券违约 新增违约主体38家 高评级信仰被打破

  此外,从数据来看,违约主体行业分布较为分散,主要集中于综合行业。2019年以来,38家新增违约主体主要分布于综合、商贸、建筑、机械设备、化工、有色金属、轻工制造、食品饮料房地产等16个行业,较为分散。违约主体最为集中的行业是综合行业,2019年共新增五个违约主体。究其原因,一方面是由于综合行业覆盖发行人较多;另一方面,宏观形势的变化使得多元化经营的企业更容易发生资金紧张的状况。

  光大证券认为,2019年新增违约主体行业分散这一特征与往年一致,中国债券市场违约主体并无明显行业规律;其中,综合行业较为集中,这体现出过度多元化的企业更容易违约。而对于投资者最关注的地产债违约风险,分析师表示,在全部违约样本中,地产行业主体占比极低,而且导致其违约的核心风险来源并非完全是地产业务,预计2020年地产债违约率仍将保持低位。

  除了民企占比较高、行业分部均匀之外,2019年违约主体违约前评级普遍较高。从新增债务违约主体违约前评级分布来看,2019年新增违约主体违约前1个月主体评级情况多集中于AA类,A以上的企业主体评级达到24家,甚至有两家达到AAA评级,高评级信仰被不断打破。

  2019年新增典型违约主体风险事件回顾

  我们从2019年新增的38家违约主体中选取具有代表性的5家主体企业,从“暴雷”前风险事件回顾和基本面角度进行深入分析,寻找违约的原因以及违约前的预兆与规律。

  1。“年初巨雷”康得新

  据京东数科统计,早在2017年,深交所便对康得新财务状况进行了问询,并于2018年5月再次对公司货币资金真实性、股东质押风险等进行问询。随后康得新股价闪崩跌停,发行人被纳入评级关注,实际控制人被立案调查等事件陆续发生。最终, 2019年1月15日,康得新未能按照约定筹措足额兑付资金“18康得新SCP001”,违约本金为10亿元,此后,“18康得新SCP002”、“17康得新MTN001”、“17康得新MTN002”陆续违约。

  康得新复合材料集团股份有限公司是高分子材料行业的龙头民企。首先,从行业角度来看,其所属行业为化工行业,既有大型国企,也有民营龙头,行业内分歧较大。从市值和利差等指标来看,行业景气度较好。进一步从基本面分析,公司存贷双高、融资压力、激进扩张等指标表现较差,财务质量极差。公司债务以短期债务为主,偿债结构不合理。营收周转率极低,与行业地位不符,公司造血能力存疑。此外,公司管理混乱,治理风险较高。

  2。“昔日最大汽车经销集团”庞大汽贸

  庞大汽贸集团是国内第一家登陆A股的民营汽贸集团,是国内大型综合汽车经销商之一。3月20日,“16庞大03”提前到期未兑付,构成实质违约。

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